Asset management.

Il y a quelques mois à peine, les perspectives semblaient relativement claires : le ralentissement de l’inflation devait permettre aux banques centrales de soutenir progressivement le cycle économique par des baisses de taux. Ces perspectives appartiennent désormais au passé. Tant aux États-Unis qu’en Europe, la résilience de l’économie et le retour des pressions inflationnistes ont conduit les banques centrales à reprendre leur politique de resserrement monétaire. La Fed a relevé ses taux de 25 points de base en septembre, tandis que la BCE avait pris la même mesure quelques jours plus tôt. Mais au-delà de ces décisions, c’est surtout le changement d’orientation de la politique monétaire qui, selon nous, revêt une importance particulière. La croissance ne se contente pas de se maintenir. Elle est solide, notamment aux États-Unis, et l’essor de l’intelligence artificielle stimule la croissance dans de nombreux secteurs. Par ailleurs, l’inflation reste une préoccupation évidente. C’est pourquoi les banques centrales doivent rester vigilantes et les marchés doivent apprendre à s’adapter sans le soutien continu d’une politique monétaire accommodante. C’est dans ce contexte que nous abordons les mois à venir.

L'or, traverse une phase de volatilité après une progression remarquable.  Remontée des taux longs, rendements obligataires plus attractifs, prises de bénéfices : ces mouvements peuvent provoquer des phases de consolidation, parfois marquées. Ils font néanmoins partie du fonctionnement naturel des marchés après une forte hausse. Cependant, le cours de l’or continue d’être tiré à la hausse par des déficits publics et des niveaux d’endettement élevés ainsi que par la volonté de diversification des Banques centrales de leurs réserves. D’autre part, si l’évolution des taux reste un facteur de vigilance, cela ne suffit toujours pas à expliquer les dynamiques à l’œuvre. Dans un environnement économique et géopolitique en pleine mutation, la volatilité ne doit pas être interprétée comme un retournement de tendance, mais comme une réalité inhérente à cette classe d’actifs.

Le scénario « ni guerre, ni paix » au Moyen-Orient entretient la volatilité, tandis que les tensions sur les infrastructures pétrolières et le détroit d’Ormuz alimentent les risques sur l’offre et l’inflation mondiale/ Face à une inflation persistante, les banques centrales conservent une posture restrictive, entraînant une remontée généralisée des taux aux États-Unis, en zone euro et au Japon. Malgré la remontée des taux et les interrogations autour de certaines thématiques liées à l’intelligence artificielle, les marchés actions ont reculé de manière limitée.  

En Europe, la BCE a relevé ses taux de 25 pb et maintient un discours restrictif, tandis que les perspectives de croissance sont revues à la hausse, à l’exception de la France. Aux Etats-Unis, la hausse des prix de l’énergie alimente les pressions inflationnistes, tandis que la solidité de l’emploi et de l’activité a favorisé une remontée des taux. Les tensions géopolitiques restent élevées, entre escalade au Moyen-Orient et progression des partis d’extrême droite en Europe, soutenant le pétrole et alimentant la volatilité à court terme.